《港湾贸易不雅察》施子夫
中秋、国庆双节之后，白酒出现花费淡季，又恰逢各大酒企赓续露馅三季度得益单，各家发扬若何尽映入眼帘。
10月末，酒鬼酒股份有限公司(以下简称，酒鬼酒，000799.SZ)露馅2024年三季度财务论说，不外发扬并不亮眼。不仅营收、净利大降，由盈为亏。同期还伴有主营家具量价皆跌、经销商减少、现款流握续流出等问题。
01
转盈为亏，营收净利润大降
第三季度，酒鬼酒已毕营收1.97亿元，同比下滑67.24%；包摄于上市公司股东的净利润-6453.20万元，同比下滑213.67%；包摄于上市公司股东的扣除非平方性损益的净利润-6609.66万元，同比下滑219.48%；基本每股收益-0.20元/股，同比下滑213.67%。
前三季度，酒鬼酒已毕营收11.91亿元，同比下滑44.41%；包摄于上市公司股东的净利润5648.76万元，同比下滑88.20%；包摄于上市公司股东的扣除非平方性损益的净利润5062.12万元，同比下滑89.27%；基本每股收益0.17元/股，同比下滑88.20%。
对于当期事迹大幅下落的原因，酒鬼酒方面归因于白酒行业需求端下落较着，经销商回款意愿不彊；行业竞争加重，聚焦策略显效尚需时辰；握续加大促销参加，加之家具结构中中端及各人价位段家具占比飞腾，导致利润降幅较着。
凭证官网娇傲，酒鬼酒的前身为始建于1956年的吉首酒厂，1997年酒鬼酒在深交所上市，当今酒鬼酒领有“湘泉”“酒鬼”“内参”三大品牌。
从售价来看，52度内参酒500ml(甲辰)零卖携带价1499元，39度内参酒500ml(甲辰)零卖携带价1199元，52度内参酒500ml(众人)零卖携带价3999元，标的高端客群。
52度红坛酒鬼酒500ml(18)零卖携带价598元，52度红坛酒鬼酒500ml(20)零卖携带价659元，52度酒鬼酒500ml(透明装)零卖携带价508元。
54度培植湘泉酒(甲辰版)500ml零卖携带价78元，52度湘泉王酒(三星)500ml零卖携带价118元。
事实上，此份三季报酒鬼酒的事迹发扬延续了半年报的事迹弱势。半年报娇傲，2024年1-6月，酒鬼酒已毕营收9.94亿元，同比下滑35.5%；包摄于上市公司股东的净利润1.21亿元，同比下滑71.32%；包摄于上市公司股东的扣除非平方性损益的净利润1.17亿元，同比下滑71.98%。
除了事迹面滑坡，2024年上半年酒鬼酒存货录得16.42亿元，占总财富比例的29.15%，同比增长1.69%。而到了三季度，酒鬼酒的存货进一步培植至16.7亿元，较2023年同期增长15.16%。
2024年上半年中，酒鬼酒当期经营作为产生的现款流量净额为-2.09亿元。在本年三季度中公司录得经营作为产生的现款流量净额-4.11亿元，流出金额较中报翻番。
其他经营目标，2024年前三季度，酒鬼酒的销售用度为4.76亿元，同比下滑25.64%；科罚用度1.16亿元，同比增长8.52%；研发用度1612.82万元，同比增长27.22%。
2020年三季报-2023年三季报，公司销售用度鉴别为2.730亿、6.426亿、8.487亿、6.395亿，看起来2024年公司至少在销售用度端，进行了大幅下调，降本钱较着。
抑遏2024年9月末，酒鬼酒的货币资金为13.41亿元，同比下滑46.05%；应答账款3亿元，同比增长10.43%；条约欠债2.07亿元，同比下滑17.6%；期末现款及现款等价物余额13.41亿元，同比减少46.05%。
02
主营家具量价皆跌，经销商大幅减少
除了公司方面给出的要素，外界不少声息觉得，酒鬼酒三季报事迹大幅下滑与公司高端酒系列价钱倒挂脱离不了干系。
从中报中不错看出，2024年上半年，酒鬼酒内参系列、酒鬼系列、湘泉系列的本期销量鉴别为250千升、2133千升和813千升。而在2023年上半年，上述技俩的本期销售量鉴别为450千升、3019千升和597千升。通过数据不错看出，在2024年上半年，内参系列、酒鬼系列、湘泉系列的销量鉴别同比上一年同期增长-44.44%、-29.35%和36.18%。
各主营家具收入方面，2024年上半年，酒鬼酒内参系列、酒鬼系列、湘泉系列的收入金额鉴别为1.73亿元、5.91亿元和4912.45万元，鉴别占当期营收比重的17.39%、59.48%和4.94%，已毕收入金额鉴别同比增长-60.85%、-30.11%和36.33%。除了湘泉系列偏激他系列收入同比有所增长外，其余家具的收入下滑百分比均超两位数。
淘天数据娇傲，当今52度500ml内参酒的大都售价在700-900元区间，酒鬼500ml红坛酒的大都售价在400元掌握。
除了量价皆跌，更不利的音书是，酒鬼酒半年报中经销商数目也出现了较着下滑。抑遏2024年6月末，酒鬼酒规画领有经销商数目1301家，较2023年末的1774家减少473家。
在三季报中，公司示意，握续鞭策BC联动销售时势，强化阛阓动销，握续加大花费者促销用度参加，去化渠说念库存，花费端开瓶、宴席数目都赢得了较较着增长，但因现时经销商回款严慎，酿成结尾动销、经销商分销与经销商回款节律不同频，进而导致用度参加程度与公司收入达成不匹配。
在9月19日的投资者干系作为中，公司指出，2024年公司经销商方面的重心责任之一是提高经销商质地，部分低效经销商不再续签条约，上述区域经销商数目减少大部分是这一原因。另外本年白酒行业合座销售平常，竞争加重，经销商赚钱难度加多，也导致部分经销商退出。对于经销商库存酒，公司不时强化经销商闭户科罚，经销商闭户前公司会准确统计库存，协助客户消化或滚动到新客户销售，确保客户闭户前不再有影响阛阓价钱体系的家具。
“当今公司湖南大本营阛阓和省外样板阛阓开辟责任均凭证既定例划在有序鞭策。公司当今在大本营和样板阛阓上鞭策聚焦策略，夯实主力阛阓渠说念基础，鞭策BC联动营销时势变革，培植主力阛阓销售氛围，上述举措均赢得了较着生效。但由于阛阓大环境影响，这些生效与公司预期尚有差距。下一步公司将凭证首批样板阛阓开辟鞭策质地情况进行概述评估，应时运行第二批样板阛阓开辟。”酒鬼酒先容。
03
券商下调盈利预测，渠说念回款意愿走弱
国金证券研报娇傲，三季报酒鬼酒营收领域再缩水主要系：双节动销承压，渠说念回款情谊走弱，聚焦培育生效尚未露馅；固定开支对净利润存有影响，重叠为去化社会库存培育动销需前置加大费投、家具结构走弱，影响利润发扬。
国金证券觉得，洽商白酒行业需求握续走弱，对领域尚小酒企冲击较强，下调24-26年归母净利84%/68%/61%，展望24-26年收入鉴别-51.0%/+10.7%/+10.0%；归母净利鉴别-89.3%/+154.2%/+41.6%，对应归母净利鉴别0.6/1.5/2.1亿元；EPS为0.18/0.46/0.65元，公司股票现价对应PE估值鉴别为285.9/112.5/79.4倍，下调至“增握”评级。
华安证券在研报中示意，2024年第三季度酒鬼酒毛利率同比下落11.65个百分点至64.04%，主因内参下滑导致家具结构下移。同期，公司销售/科罚费率同比鉴别大幅飞腾30.21个百分点、13.62个百分点，主因费效比裁减导致领域效应大幅走弱。综上，2024年第三季度公司净利率同比下落42.22个百分点至-32.77%。
华安证券觉得，由于行业景气度收复较慢，调理盈利预测，展望公司24-26年已毕营收14.66/15.25/16.48亿元(前值22.40/23.88/26.63亿元)，同比-48.2%/+4.1%/+8.0%，已毕归母净利润0.54/1.21/1.82亿元(前值3.22/3.49/4.05亿元)，同比-90.2%/+124.9%/50.8%，对应PE为308/137/91X，保管“买入”评级。
东吴证券研报娇傲，2024年第三季度收入大幅下落，主因行业动销放缓配景下，渠说念回款拿货派头更趋严慎，公司以去库动销为先。
东吴证券觉得，三季度渠说念收缩选品，回款更趋严慎。2024年三季度公司已毕收入2亿元，环比2季度收入5亿元权贵收缩，一是二季度以来白酒动销大都承压，渠说念现款盘活变慢，主动去库情谊渐强；二是公司鞭策用度矫正，渠说念利润分拨裁减随量返利、培植开瓶奖励，经销商压货积极性放松。
东吴证券展望，现时环境下，公司握续刚烈鞭策营销时势转型，重心作念深省内阛阓、打造样板阛阓，下一阶段还将聚焦迫害、深度挖潜，对重心阛阓、重心客户进行精确化行状。洽商渠说念回款意愿进一步走弱，调理2024~2026年归母净利润至0.6、0.7、1.3亿元(前值为3.1、3.5、4.3亿元)，同比-89%、+16%、+87%，现时市值对应PE为271、234、125倍，保管“增握”评级。(港湾财经出品)